선물(先物 / Futures) 거래

선물은 당사자가 미리 결정된 가격과 미래의 날짜에 자산을 거래하기로 하는 파생 금융 계약입니다. 만기일(계약 당시 정해 둔 ‘미래의 날짜’)의 시장 가격과 상관없이 계약 시 정해진 가격으로 거래를 해야 합니다. 선물거래의 기초 자산에는 물리적인 상품 또는 금융 상품이 포함됩니다.

가장 흔하게 접할 수 있는 선물거래는 일명, “밭떼기”입니다. 밭떼기는 ‘포전거래(圃田去來)’라고도 하며 생산물을 일정한 조건으로 미래 시점에 인수하는 계약을 맺은 뒤에 농산물을 계속 재배하는 것입니다. 수요와 공급의 가격 탄력성이 크지 않은 농산물은 폭등과 폭락을 거듭하며 농민 및 국민들의 경제생활의 예측 가능성을 급격하게 떨어뜨립니다. 지금 당장의 배춧값이 올라서 생산량을 더 늘리겠다는 선택을 하고 파종을 해도, 실제 배추의 생산시기인 몇 달 뒤의 배추 가격은 알 수가 없기 때문입니다. 이러한 불확실성을 피하기 위해서 생겨난 유통 구조가 밭떼기 거래이며, 아직 다 자라지 않은 농산물을 중간 유통 상인에게 예측되는 생산량에 예측된 가격으로 계산하여 거래하는 것입니다. 즉, ‘밭떼기’를 비롯한 선물 거래는 미래에 가격이 하락/상승할 가능성을 거래하는 것입니다.

선물거래의 역사는 1710년 오사카 쌀 시장에서 쌀을 기초자산으로 시작한 것이 최초이며, 서구권에서는 1877년 시카고 선물 시장에서 옥수수를 기초자산으로 시작한 것이 최초입니다. 이후 석유, 주식, 지수상품, 채권 등 다양한 상품을 기초자산으로 한 선물거래가 개발되었으며, 헤징, 차익거래 등의 목적으로 거래됩니다.

현대의 선물계약은 기초 자산의 수량을 자세히 설명하고 선물 거래소에서 쉽게 거래할 수 있도록 표준화되어 있습니다.

선물 거래의 롤오버(Rollover)

선물계약을 영구적으로 거래되는 FX나 주식 등의 상품과는 달리 만기일이 있습니다. 롤오버(Rollover)란 선물계약이 만기를 맞이하기 전 기존 선물을 처분하고 그 다음 계약 기간의 선물로 갈아타는 과정을 뜻합니다. 롤오버를 하지 않은 채 만기를 맞게 되면 선물계약의 기초자산인 실물을 받아야 합니다. 보통 WTI와 같은 원자재 선물은 현재 가격에 보관비용을 더하는 식으로 가격이 정해지기 때문에 만기 시점이 멀수록 가격이 높아집니다. 하지만 그 반대의 경우도 있는데, 이런 현상에 따라 2가지 종류의 롤오버를 구분할 수 있습니다.

콘탱고(Contango): 가장 흔하게 일어나는 롤오버 현상으로 만약, 1월의 선물 가격이 $20이고, 2월의 가격이 $22일 때, 투자자가 $2의 롤오버 비용을 지불하는 현상을 말합니다.
백워데이션(Backwardation): 콘탱고와는 반대로 2월의 선물 가격이 1월에 비해서 하락하여 $18이 되어, 투자자가 $2의 롤오버 수익을 얻을 수 있는 현상입니다.

선물시장에서 콘탱고 롤오버 현상이 자주 발생하는 이유는, 다음 계약 기간의 선물 가격이 하락할 것이라고 예상이 되더라도 심리적으로 현재 선물의 만기에 다음 계약 기간의 선물 가격 하락에 대한 불안심리가 미리 반영되면서 다음 계약 기간의 선물가격이 상승하게 되고, 반대로 가격 상승이 예상되더라도 다음 계약 기간의 선물 가격이 미리 뛰어서 현재 선물 가격이 낮게 형성됩니다.

또한 보통 만기일 근처에서는 변동성이 커지기도 합니다. 만기일이 다가오면 투자자들이 현재 계약에 열려있는 포지션을 청산하고 새로운 다음 계약에 거래를 하려고 함으로 이에 따른 변동성은 기존의 계약의 만기 시와 새로운 계약 거래의 시작 시에 커지게 되는 것입니다. 이러한 변동성은 거래량과 가격에도 영향을 미치지만 스프레드를 높여 단기 투자를 위한 거래 진입이나 청산을 어렵게 만들기도 합니다.