A inflação em 2024 desafia bancos centrais globalmente. Descubra como decisões sobre taxas de juros, crescimento econômico e riscos inflacionários estão moldando a política monetária este ano.
O risco de a inflação se estabelecer acima ou abaixo da meta dos bancos centrais está complicando as decisões sobre as taxas de juros. A maioria dos gargalos de oferta induzidos pela Covid-19 já foi resolvida, aliviando a inflação como resultado. No entanto, há motivos para acreditar que a inflação ainda pode não estar completamente sob controle.
Os bancos centrais podem optar por manter as taxas de juros mais altas por mais tempo, se estiverem focados nos riscos da inflação. Se aguardarem muito para “normalizar” as taxas de juros, a economia pode sofrer, e os bancos centrais podem não conseguir reduzir as taxas de juros rapidamente o suficiente para estimulá-la.
A inflação voltou ao centro das atenções durante a pandemia de Covid-19, depois de anos em segundo plano, atingindo níveis não vistos desde a década de 1980. Embora os bancos centrais ainda não estejam confiantes para iniciar cortes de juros, os mercados financeiros parecem se comportar como se a luta contra a inflação já estivesse vencida. Além disso, a economia tem lidado bem com essa situação: o mercado de trabalho está firme, o desemprego está baixo em comparação com os padrões históricos e o crescimento econômico não estagnou o suficiente para causar pânico.
Historicamente, a inflação mais alta pesou sobre o desempenho de títulos e ações, mas a situação atual é diferente. Vários mercados de ações estão operando perto de máximas históricas, enquanto os chamados títulos de refúgio seguro estão próximos das mínimas de 2022.
É importante analisar o que torna o tema da inflação complexo e o que isso significa para as decisões dos bancos centrais. O consenso nos mercados de títulos mudou nos últimos meses e sugere que a inflação nos mercados desenvolvidos provavelmente se encaminhará para a meta de 2% dos bancos centrais este ano. Se isso acontecer, os formuladores de políticas podem aliviar a política monetária dos níveis restritivos atuais, limitando o impacto das taxas de juros mais altas na economia como um todo.
A ideia de um pouso suave nos EUA, que seria uma vitória sobre a inflação sem causar uma recessão, que parecia irrealista apenas um ano atrás, agora parece alcançável. O crescimento dos lucros poderia acelerar novamente à medida que a inflação se alinha às metas dos bancos centrais, permitindo que tanto títulos quanto ações tenham um bom desempenho.
No entanto, ainda há a possibilidade de um pouso turbulento. O mercado de títulos sugere que o caminho atual esperado da política monetária, junto com um ciclo econômico amadurecido, poderia levar a uma recessão leve. A curva de rendimentos está invertida, com a dívida de curto prazo rendendo mais do que a de longo prazo. Entretanto, essa visão está menos clara recentemente, devido às surpresas positivas nos dados econômicos.
As Expectativas de Taxa Podem Estar Erradas?
Os mercados têm errado várias vezes nos últimos anos, com o crescimento econômico e a inflação surpreendendo positivamente os investidores. Desta vez, os observadores nem sequer conseguem decidir onde a taxa de juros “neutra” deve se estabelecer. As economias dos mercados desenvolvidos, especialmente dos EUA, lidaram bem com taxas altas, sugerindo que a economia pode prosperar com taxas mais altas do que antes.
A taxa de juros neutra é objeto de acalorada discussão. Ela está intimamente relacionada ao crescimento econômico e é a taxa que equilibra a oferta de poupança com a demanda por investimento. Ambos são influenciados por uma ampla gama de fatores operando em diferentes horizontes temporais.
É amplamente aceito que a política monetária atua com defasagem, ou seja, os efeitos econômicos não são imediatos. Se as taxas de juros neutras se tornarem estruturalmente mais altas, os níveis atuais da taxa de política podem não ser tão restritivos quanto os bancos centrais pensam. Como resultado, os formuladores de políticas podem não precisar reduzir as taxas de juros tão rapidamente ou tanto quanto se espera atualmente.
A Inflação Ainda Pode Nos Surpreender?
A maioria dos gargalos de oferta induzidos pela Covid-19 já foi resolvida, aliviando a inflação como resultado. Também há sinais de que o mercado de trabalho está relaxando, reduzindo parte da pressão inflacionária salarial e do setor de serviços. Os mercados parecem confiantes de que essas tendências vão persistir, o que deve manter a inflação dentro de uma faixa controlada enquanto se encaminha para a meta de 2%.
No entanto, para evitar os erros cometidos pelo Federal Reserve (Fed) nas décadas de 1970 e 1980, os banqueiros centrais não querem relaxar o controle sobre a inflação até terem certeza de que ela está contida. Eles esperam ver dados concretos antes de considerar cortes nas taxas de juros.
Existem várias ameaças potenciais que podem manter a inflação elevada: renovadas interrupções nas cadeias de suprimentos globais, escaladas nas tensões geopolíticas, custos associados à transição climática ou dinâmicas do mercado de trabalho. Todos esses fatores sugerem que a inflação pode não estar completamente sob controle.
As Taxas Ainda Podem Permanecer Mais Altas por Mais Tempo?
Os bancos centrais podem adotar uma abordagem cautelosa, mantendo as taxas de juros mais altas por mais tempo se estiverem focados nos riscos da inflação. O presidente do Fed, Jerome Powell, expressou preocupações sobre a flexibilização prematura. Se os bancos centrais demorarem para “normalizar” as taxas de juros, a economia pode sofrer, e eles podem não conseguir reduzir as taxas rapidamente o suficiente para estimulá-la.
A inflação tende a apoiar ações e títulos à medida que cai em direção à meta de 2%, pois aumenta as esperanças de taxas mais baixas. No entanto, se a inflação cair abaixo da meta, as consequências podem ser negativas. Uma queda nos preços devido à falta de demanda não seria boa para as empresas ou suas ações, embora os títulos provavelmente se beneficiassem de uma queda nas taxas de juros.
Conclusão
O risco de a inflação se estabelecer acima ou abaixo da meta está complicando as decisões dos bancos centrais. Até recentemente, o foco era apenas reduzir a inflação. Agora, eles serão avaliados pela capacidade de fazer isso sem causar dor econômica desnecessária, uma posição nada invejável.
Artigo por Marcos Praça, Analista ZERO Markets
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